АДВОКАТ

НАТАЛИЯ ДОЦЕНКО-БЕЛОУС

TRANSACTIONAL LAW BOUTIQUE

Правовые и финансовые особенности осуществления операций "репо". Операция "репо" - антирейдерский инструмент.

На украинском финансовом рынке растет популярность сделок РЕПО с ценными бумагами, несмотря на отсутствие специального законодательного регулирования подобных операций. Сделка РЕПО (от англ. "repurchase agreement" (REPO) - соглашение об обратной покупке) - это договор о продаже имущества с последующим его выкупом по фиксированной цене.

Фактически такие сделки состоят из двух частей. Сначала фирма "А" продает фирме "Б" свое имущество, а затем фирма "Б" обязана совершить обратную продажу этого имущества фирме "А" по цене, установленной в момент заключения сделки РЕПО.
Цель операций РЕПО - не купля-продажа имущества (предмета сделки), а временное предоставление денежных средств фирме "А" в обмен на временное владение ее имуществом

В отечественных реалиях сделка репо становится возможной исключительно для ценных бумаг. Договор купли-продажи ценных бумаг на условиях «репо» не является отдельным видом финансовой услуги с ограниченным субъектным составом. Прибегнуть к этой операции может как эмитент, так и любой собственник ценной бумаги при соблюдении требований об участии торговца ценными бумагами как профессионального участника рынка ценных бумаг.

Актуальность сделок «репо» вызвана уникальным потенциалом данного инструмента, раскрывающегося в следующих особенностях:

1. Инструмент, позволяющий уменьшить кредитные риски.

Сделки репо позволяют кредитору существенно снизить кредитные риски, а заемщику - получить средства на более выгодных условиях. Как правило, цена первоначальной продажи пакета ценных бумаг (от "А" к "Б") меньше цены его обратной покупки (от "Б" к "А"}. В этом случае фирма "А" фактически получает денежный заем от фирмы "Б" и затем возвращает его с процентами. Иногда сделки РЕПО заключаются и на обратных условиях, то есть цена первоначальной продажи пакета ценных бумаг больше цены обратной покупки. В такой ситуации фирма "А" оказывается кредитором, предоставляя; фирме "Б" заем, предметом которого является продаваемое ею имущество. Разница между ценами по первой и второй частям РЕПО называется процентом по сделке РЕПО (в первом случае - процент по денежному займу, во втором - процент по займу в виде имущества).

Для кредитора (покупателя имущества) использование сделок РЕПО удобно потому, что он становится не залогодержателем этого имущества (как при классическом кредитовании под залог), а полноправным собственником такого имущества. Поэтому, если заемщик откажется выкупать имущество, кредитор сможет продать его по рыночной цене без дополнительных согласований с должником и покрыть из полученных средств свои издержки. Кроме того, ему не придется отслеживать кредитоспособность и ликвидность заемщика. Единственный риск кредитора связан с возможным снижением ликвидности полученного "залога". Поскольку при использовании сделок РЕПО кредитор автоматически освобождается от целого ряда традиционных проблем классического кредитования (анализ кредитоспособности, оценка бизнес-плана заемщика), а заемщик лишается выгод от владения залогом (например, дивидендов и процентов по ценным бумагам), то и ставки по сделкам РЕПО, как правило, ниже ставок по кредитам на такой же срок под аналогичное обеспечение.

К тому же с помощью сделок РЕПО кредит могут получить заемщики, не удовлетворяющие традиционным требованиям банков к кредитоспособности или имеющие короткую кредитную историю.

2. Вид обременение на активы - антирейдерская защита

Операция «репо» приводит к возникновению определенного нерегистрируемого обременения на активы, что усложняет их последующий «захват». Ведь у покупателя пакета ценных бумаг существуют обязательства по отчуждению их в определенный срок или через определенный промежуток времени третьему лицу.

Присутствует и обратное мнение, что операция «репо» создает предпосылки для недобросовестного получения прав на активы. Ведь покупатель пакета ценных бумаг становится их собственником до момента их последующего обратного отчуждения, и соответственно может распорядиться ими вопреки условиям договора купли-продажи. И новый покупатель, не имеющий возможность проверить факт отсутствия обязательств у «продавца» перед третьими лицами в части обратной продажи, будет добросовестным приобретателем, у которого практически невозможно будет истребовать это имущество в натуре. Таким образом в некоторых условиях операция «репо» может создать риски для компании -продавца ценных бумаг на условиях «репо».

3. Инструмент хеджирования валютных рисков

В условиях нестабильного курса национальной валюты особую актуальность приобретает вопрос поиска оптимального способа хеджирования валютных рисков. Хеджирование валютных рисков может быть достигнуто за счет следующей комбинации операций: приобретение заинтересованным лицом пакета ценных бумаг под обязательства банка/другого лица осуществить их выкуп в определенный период в будущем по текущему курсу доллара/евро (рыночная стоимость 1 ценной бумаги, условно приравнивается к стоимости 1 доллара /евро на дату выкупа по котировкам, сложившимся по результатам торгов на Межбанковском валютном рынке или по курсу 10 ведущих банков).

4. Инструмент налогового планирования

Операция «репо» может быть рассмотрена как некоторый специфический инструмент налогового планирования. Позволяющий создать ценобумажные расходы у покупателя на определенную дату. При этом, если продавцом пакета ценных бумаг будет выступать эмитент, то у него будет отсутствовать доход от этой операции (как ценобумажный, так и валовой).

5. Операция, позволяющая получить во «временное пользование» ценные бумаги для текущих хозяйственных целей

В ряде случаев субъекты хозяйствования вынуждены столкнуться с необходимостью «приобретения ценных бумаг» как инструмента обеспечения долговых обязательств, привлечения средств от третьих лиц. И в этом случае операция репо приходит на помощь для решения поставленных задач.